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深网|快手市值蒸发万亿背后:一级市场提前赚完散户们的钱

约稿员 科技 2021-08-07 30 0

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作者 | 叶蓁

编辑 | 康晓

出品|深网・新闻小满事情室

港股整体大跌的靠山下,无疑是跌幅最大的谁人。

“短视频第一股”快手从7月26日首次跌破刊行价以来,股价连续下行,8月5日收盘价为89.1港元/股,已经较最高点417.8港元/股跌去约78%,总市值从最高点1.738万亿港元跌至3706.7亿港元,蒸发近1.4万亿港元。

而6月30日在挂牌的,上市即破发,刊行价19.8港元/股,当日收盘价17.12港元/股,跌幅达13.54%。随后便进入跌跌一直的状态,最新报价9.640港元/股。

不仅仅是奈雪的茶,财联社的一份统计数据显示,2020年1月1日至2021年5月7日,共有23家中概股企业赴美上市,住手5月7日收盘,股价低过刊行价的有18家,破发率高达78%。

一位二级市场基金司理告诉《深网》,面粉比面包贵,一二级市场估值倒挂成为普遍征象。

“所谓的估值倒挂,是一二级市场两种估值系统的匹敌,二级市场无情的订价机制熄灭了一级市场的虚火”,智通财经CEO张欢示意。

海内某大型投资银行香港券商营业认真人告诉《深网》,一些新经济公司香港上市当日破发,一是海内新经济企业在一级市场的估值在二级市场不被认可,二是解释香港市场投资者对新经济企业的明白还需时日。

一级市场虚火旺

2015年底,奈雪的第一家门店落地深圳。今年2月11日,奈雪向港交所递交招股书,袭击“茶饮第一股”。

据通告,奈雪的茶招股价区间定为17.20-19.80港元,根据这个价钱盘算,奈雪的茶上市的市值将到达295-340亿港元。奈雪的茶上市前最后一轮的融资是去年12月,据彭博报道,该轮融资后奈雪估值到达20亿美元,约130亿元人民币。

仅仅半年,奈雪的茶估值翻了一倍。奈雪的茶招股书显示,2017-2020年时代,奈雪共完成了5轮融资,投资方包罗天图资源、SCGC资源、深创投、PAG太盟投资等。

奈雪的茶值300多亿吗?二级市场的机构投资者和基石投资者和一级市场的风险投资者是看好茶饮赛道的。凭证灼识咨询数据,2020年中国茶市场规模约4107亿元,其中现制茶饮约1136亿元,渗透率不停提升。

固然也有人以为不值。据21世纪经济报道,有香港基金司理直言:“奈雪的茶估值偏贵,市值降到200多亿港元才对照合理。”

上市当日,奈雪的茶破发。不仅仅是奈雪的茶,6月25日,“生鲜电商第一股”上岸纳斯达克,在上市当天开盘暴跌25%、盘中一度跌至40%后,逐日优鲜还收获了“连跌三天”的现状。同样破发的另有4月赴美上市的水滴筹。

“太多的钱从二级市场涌到了一级市场,一级市场抬高了估值,透支了独角兽公司可能未来一两年的业绩,因此许多公司可能上市就破发。”金沙江创投合资人朱啸虎对《财约你》剖析指出。

相对于“茶饮第一股”奈雪的茶的遭遇,快手的上市可谓是天时人地相宜。

快手2012年确立,2020年11月5日,融资9轮的快手终于向港交所提交了IPO申请。而快手的最近一轮融资发生在2019年12月份,融资金额靠近30亿美元,公司估值到达了286亿美元。而快手上市前的估值介于556亿至609亿美元。

一年时间,快手的估值也翻了一番。2月5日,被誉为“中国短视频第一股”的快手在港交所上市。

彼时,全球资源市场亦处于牛市,美国2021年仅上半年就推出了数万亿的救市设计,各国钱币超发,资源市场上热钱变多,二级市场也是一种上扬的状态。资源对短视频赛道是加倍狂热的追棒。

快手上市一周后,快手股价最高摸到了417.8港元/股,总市值一度突破1.73万亿港元,跨越了、与,仅次于腾讯、、与,排在第五位。

二级市场去泡沫

快手在资源市场的滑铁卢是从快手一季度财报最先的。

今年5月,快手宣布的2021年第一季度财报显示,其总营收170.2亿元,同比增进36.6%,净亏损577.5亿元,经调整亏损49.18亿元,上一年同期为亏损43.45亿元。

若是说亏损导致资源市场对快手变脸,只能是因素之一,但显然不是所有因素。由于快手上市前,递交的招股书显示:住手2020年11月30日止十一个月,快手的毛利为209亿元,毛利率为39.9%,快手的谋划亏损为94亿元。

因此,资源市场对快手的关注度一定亏损只是缘故原由之一。

快手Q1财报显示:用户增进端,2021Q1快手DAU2.95亿,而2020年春节时代快手的DAU已是2.82亿。快手2021Q1营销用度高达116.6亿元,占快手总营收68.5%。

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快手这么多钱砸下去,用户增进见顶。从大环境来看,中国短视频市场的渗透率已经到达90%,2018~2021年抖音、快手用户重合度从10.3%攀升至60%。这意味着快手烧钱换增进的战略已经失效,且与抖音的差距再拉大。

资源市场回归理性,详细反映都在快手的股价上。快手5月24日宣布财报,仅仅一天,5月25日收盘时,股价以205.6港元/股收盘,大跌11.46%,创下了3个月以来最大的单日跌幅。往后,快手跌跌不休便拉开了序幕。

高瓴加持的洗衣液第一股蓝月亮,自上市以来股价较刊行价13港元跌幅也近50%,上市时市盈率高达70倍,根据刊行价区间最高订价,透支了公司的发展性。

更让投资人没有想到的是,今年上半年,蓝月亮业绩突然由盈转亏,预计亏损4400万港元,而上年同期为盈利3.02亿港元。

仅仅上市半年,业绩就大变脸,加剧了资源市场对蓝月亮治理层的不信托,这也是蓝月亮近期股价暴跌的主要缘故原由。

“公司股价显示欠好,离不开市场整体不佳的拖累,但主要影响因素照样上市时订价高和公司基本面营业不理想。”一位香港外资对冲基金剖析人士告诉《深网》。

现实亦是云云。

奈雪的茶、水滴筹和逐日优鲜,招股书都是“亏损状态”。

在国际财政讲述准则下,奈雪在2018年和2019年时代,净亏损划分为6973万元和3968万元,到了2020年,其净亏损同比扩大412%至2.033亿元。不外,奈雪最新一版更新的招股书则强调,“2020年经调整净利润(非国际财政讲述准则计量)乐成‘扭亏为盈’实现盈利1664万元”。

水滴筹招股书显示,2018-2020年,其净亏损划分为2.09亿元、3.22亿元和6.64亿元。逐日优鲜的招股书显示,2018年、2019年和2020年,逐日优鲜三年净亏损划分为22.16亿元 、27.77亿元、15.90亿元。

一位二级市场的基金司理告诉《深网》,一些公司上市首日破发的主要缘故原由是现在他们还没有向市场展现其盈利能力,主要是其主营营业还没带来利润。而新经济公司上市破发,首当其冲受危险的是基石投资者。

奈雪的茶上市当日基石投资者浮亏2097万美元。8月5日,快手解禁,基石投资者浮亏约17%。港股市场的基石投资者包罗: *** 财富基金、国际机构投资者、企业、私募机构、顶级富豪。

一样平常来说,基石投资者在签署认购协议的时刻并不知道公司的股票刊行价钱(港交所不允许基石投资者以低于刊行价认购股份的),且有6个月的锁定期。因此,基石投资者是向二级市场转达信心的,其认可公司的生长潜力。

2017年12月15日,港交所宣布了三十年来最重大改造――允许未盈利或者没有收入的生物科技公司上市。这一改造将使港交所接受同股差异权企业上市。改造后港交所,对科技企业和医疗企业都是拥抱态势。

基石投资者对“新经济”公司也是迎接的,但损失惨重。香港市场上最活跃的基石投资者之一、新加坡 *** 投资公司(GIC),曾经担任了众多新经济公司的基石投资人,对的投资浮亏50%,对的投资浮亏80%。

而香港上市的招股书中,已看不到基石投资者的身影了。

一二级市场估值逻辑差异

二级市场以破发的方式撇去了一级市场的估值泡沫,此外,一二级公司的估值逻辑差异,而这一切,都需要新经济公司用时间去证实,而在这个历程中,股价跌跌不休亦是常态。

智通财经CEO张欢告诉《深网》,“若是说一级市场估值过高,虚火‘过剩’,在上市当日,港股无情的订价机制熄灭了这股‘虚火’,后续逐步将回归价值。”而这一切唯有通过时间来证实。

新经济代表公司小米在港股上市也曾遭遇过两年时间的跌跌不休。

2018年小米7月9日上市首日开盘低开2.35%,停止收盘回到16.8港元的位置,低于刊行价。根据17港元/股的刊行价,小米的整体市值为 3700多亿港币,相当于约484.73亿美元,甚至低于550亿美元下限的估值。

此前,小米的估值一直在大幅度下调,从最初媒体报道的千亿美金,到听说中的800亿-750亿美元;再到下调为700亿-550亿美元。“小米到底值若干钱?”一直是市场争论的焦点。

这取决于一级市场的估值逻辑,而从一级市场到二级市场,其权衡的因素又有所差异。

招股书显示,小米公司F轮融资从2014年跨至2017年,一共举行了两轮。其中2014年12月23日签署首购股协议的F-1轮,认购价为20.168美元/股,对应市值为450亿美元,而2017年8月4日竣事的F-2轮认购价为17.927美元/股,对应的估值约400亿美元。

一级市场的估值逻辑是故事逻辑,从A轮进入的投资人和IPO之前进入的投资人,都是根据一个必须赚钱的估值来盘算的。但小米F-2轮的认购已经是偏离这一逻辑了。

紧接着,小米估值的故事就讲到了二级市场上,但依然争议很大,主要分歧点在于小米是家手机硬件公司照样家互联网公司。

凭证小米招股书披露,小米更像是一家硬件公司。小米2019年一季度的互联网服务营收为42亿元人民币,仅占总营收的9.7%,远低于智能手机和IoT产物营业所占比重。当硬件增进遭遇瓶颈时,“互联网收入”是硬件厂商生长的主要风向标。

小米上市一年后:互联网收入占整体收入占比不高,然则互联网收入毛利占整体毛利近一半,小米也宣布,已经盈利。这一年小米累计回购次数已达22次。即便云云,小米的股价依然一起下跌。上市后两年时间,小米的股价一直在10港元上下倘佯。甚至,2019年9月2日,小米股价跌至8.28港元/股,较刊行价腰斩。

直到2020年7月10日,小米涨回了刊行价,股票高点时到达34.4港元/股。

而随着2021年小米手机市场占有率不停走高,小米又成了今年港股最抗跌的明星科技公司之一。

而另一家新经济公司的代表美团的遭遇和小米大致相同。

“好公司是不怕的,像美团就很典型,上市以后跌了三分之一,60块钱上市的,跌到了40块钱,但真正好的公司是会涨起来的,我以为好公司照样需要靠时间来体现它的业绩的。”朱啸虎在接受《财约你》接见时示意。

对于近几年上市的这些新经济公司来说,破发并不能怕,资源市场看不懂也不能怕,那些摒弃了财技包装、看法包装,不为圈钱,真正有好的业绩和商业模式支持的公司,终归会回归最大价值。

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